巴塞罗那财报：从超级豪门到烂摊子，拉波尔塔如何妙手回春？
令人担忧的并不是财务数据，而是流动性危机引发的连锁反应——阵容更新受阻、球队在欧冠赛场惨遭羞辱、旗舰梅西赛季末命运未卜、前任主席巴托梅乌遭弹劾被捕，新主席拉波尔塔面临的是绝对的烂摊子。
巴萨已经连续两年位居德勤足球金钱榜榜首。超级豪门巴萨为何会走到这一步？拉波尔塔又将如何让其起死回生？让我们在财报中一探究竟。
尽管尴尬，巴塞罗那仍然是收入最高的足球俱乐部
冰厚三尺，非一日之寒
2015年7月，已经夺得三冠王的巴托梅乌正式当选巴萨主席，随后四年间，俱乐部借助不断上升的转播市场，将营收从6.2亿欧元提升至8.52亿欧元（+37%），并在18/19赛季将皇马从德勤足球财富榜的宝座上拽下。
光鲜背后隐藏着危机。“大雄”执掌的前两个赛季，俱乐部的经营策略保持稳定，而转折点发生在2017年夏天。内马尔远赴法国打乱了加泰罗尼亚人的建队计划。为了填补巴西人留下的空缺，巴萨进行了一系列惊慌失措的买断：
登贝莱1.35亿，库蒂尼奥1.45亿（17/18），马尔科姆4100万（18/19），格列兹曼1.2亿（19/20），人来人往，却无人能分担梅西的忧虑。
此外，为了寻找哈维和伊涅斯塔的接班人，俱乐部又斥资1.17亿引进了阿图尔和德容，但效果同样不太理想。
肆意挥霍的代价是转会费用的激增，俱乐部球员注册权原值（打造球队阵容的转会费成本）从16/17赛季末的4.18亿上涨至19/20赛季末的9.99亿，仅次于10亿建队的曼城（18/19赛季数据）。
这体现在损益表中就是注册权年化摊销逐年增加，自17/18赛季以来年化增长率达到37%。
球队的薪资也呈现出同样的趋势，17/18赛季，俱乐部总薪资暴涨43%，当年工资占收入的71%，超过了欧足联70%的警戒线。
除了挖角带来的自然增长，梅西在2017年底的续约也不得不提，据《世界报》报道西甲会员制球队，这份4年高价合同的税前总价值最高可达5.5亿欧元。
从15/16赛季到18/19赛季，巴萨的营业收入增长了37%，这个数字相当可观，但是营业支出却暴涨了51%，收入无法支撑阵容升级的需求，只剩下一个解决办法——借贷。
从现金流来看，巴托梅乌执教期间，俱乐部从日常运营和出售球员中赚取9.6亿欧元，但在购买球员和固定资产投资上却花费了12.35亿欧元，资金缺口则由4.27亿的外部贷款弥补，而这还不包括通过“信贷”分期购买球员的隐性债务。
雪球一点一点地滚动。
疫情，危机的导火索
雷霆迟早会爆发，黑天鹅把这一天提前了。回想19/20赛季初，巴托梅乌对未来充满信心，上赛季预算的总收入（包括转会收入）超过了10亿。如果能够实现，俱乐部绝对不会现在这么乱。
现实情况是，19/20财年（注意是“财年”而非“赛季”），巴萨总收入相较预算缩水2.03亿欧元，这部分是由于赛季在6月30日之后结束（相应收入被推迟到今年），但更重要的是，极度乐观的情景遭遇意外负面因素后的“崩盘”。
去年6月底，俱乐部突然完成了阿图尔和皮亚尼奇的“记账”交易，带来了4000万至5000万欧元的当期会计利润，因此其动机可以理解。
财政危机+乐观预期落空=灾难。收入大幅减少，比预算少了7300万欧元，巴萨自然从盈亏平衡变成了巨额亏损。
噩梦仍未结束，欧洲抗疫形势依然严峻，本赛季允许球迷重返赛场的计划基本失败。
巴萨管理层编制的预算乐观地预计空荡荡的球场只会持续到今年2月，在此基础上，球队本赛季需要削减1.59亿的支出（包括1.27亿的薪水）才能收支平衡，现在看来，今年要避免连续亏损将更加困难。
近日，西甲联赛宣布对各队工资帽（工资+注册权摊销）进行调整，巴萨的工资帽进一步降低了3500万欧元，证实了管理层的盲目乐观。
危机到底有多严重？
进入巴托梅乌执教生涯，巴萨的债务水平进入增长快车道，从15/16赛季末的4.49亿欧元飙升至14.39亿，如今负债金额在欧洲仅次于热刺和曼联。
那么为什么只有巴塞罗那一家遭遇债务危机呢？
首先，我们需要将“债务”这个广义的概念拆分为经营负债和金融负债。
虽然经营性负债不小，但化解起来也相对容易。其中，2.45亿欧元预付款项主要为赞助商预付款，只需履行合同相应义务即可；1.64亿欧元短期应付工资已于去年7月“结清”（实际支付5200万欧元），且今年球队多次通过“表减实延”的方式缓解工资结算压力；其他短期付款也将随着球队经营而滚动结算。
问题主要出在后者。金融负债包括银行借款、债券等，只能以现金偿还，因此一般采用“净负债”指标（金融负债减去现金）进行分析。球员转会费金额巨大，具有资本支出属性，因此归为准金融负债一并分析。
无论是净债务还是包括转会费在内的净债务，都在17/18赛季开始加速上涨，这与上文的分析一致，截止去年6月，俱乐部净债务已达3.18亿欧元，从绝对值上看仍低于热刺的6.9亿和曼联的5.4亿。
但问题在于，两笔贷款的到期日至少还有5年，巴萨一年内需偿还2.68亿的金融负债和1.26亿的转会费分期付款，扣除一年内应收的现金和转会费分期付款后，资金缺口高达1.79亿。
俱乐部19/20财年经营活动现金流为-4600万欧元，本赛季仍难以指望从日常运营中产生还款现金，可供提取的银行授信额度也仅有2800万西甲会员制球队，更何况剩余的长期金融负债也将在未来三年内到期，情况已经相当严峻。
拉波尔塔的艰巨任务
拉波尔塔的当选是受欢迎的选择
与重要搭档赫罗分手后，拉波尔塔安然度过了复出后的第一次危机，按时缴纳了1.24亿欧元（预算支出的15%）的董事会押金，并顺利完成就职典礼正式上任。
这只是漫漫征程的第一步，拉波尔塔和他的新搭档罗梅乌有太多任务要做，短期的竞技成绩或许并不是他们的首要目标。
眼看死对头皇马已经启动伯纳乌的改造工程，巴萨为了应对眼前的生计，只能推迟诺坎普的改造计划。
面对巨大的资金缺口，新管理层的首要任务就是迫在眉睫的债务重组。与现有债权人谈判延期、借新钱还旧债或发行债券都需要高额的利息成本，面对更为严格的财务约束，他们别无选择。
拉波尔塔团队甚至在考虑出售控制商业运营的子公司的股份，这无异于“出卖自己”，也是变相打破俱乐部会员制的做法，足见巴萨对于资金的迫切需要。
梅西与儿子蒂亚戈现场投票
继续大幅削减开支同样重要，巴萨不仅要“节衣缩食”才能收支平衡，还要偿还债务，这笔“债务”中还包括了拖欠的球员薪水，球队的开支水平至少要回到三年前，难度可想而知。
拉波尔塔与梅西的感情颇深，球队如果要留住这位传奇人物，不仅要说服他尽可能降低薪资要求，还要更加努力地处理冗员问题。
那些希望看到球队签下姆巴佩或者哈兰德的球迷要失望了，夏天只流出不流入也不是不可能。
俱乐部接下来需要明确未来几年的球队建设计划，原本被视为过渡候选人的主教练科曼已经逐渐赢得了球迷和新主席的支持，其留任的可能性正在增加。
在他的带领下，佩德里、特林康、德斯特等年轻天才逐渐获得稳定的出场机会，青春风暴无疑是处于更新换代中的巴萨最需要的。
科曼能否成为新时代的领袖？
得到加泰罗尼亚政府支持的红蓝军团正如那句“大而不倒”的谚语所说，巴塞罗那人将竭尽全力守护自己的精神图腾，用实际行动证明“Mes que un Club（不仅仅是一家俱乐部）”。
不管怎样，巴萨还是巴萨，顶级超级俱乐部，魅力无可替代。拉玛西亚人才济济，只要稳扎稳打、“不折腾”西甲会员制球队，重返巅峰只是时间问题。然而，“不折腾”三个字，似乎并没有看上去那么简单。
结尾
作者居乐，CFA/CICPA，曾就职于四大会计师事务所、国际足球管理公司，运营公众号及播客“居猫看球”。
